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中国、巴西、俄罗斯股票市场间波动溢出效应的实证研究 — 基于小波多分辨率分析的多元BEKK-GARCH模型
作者：张子健
摘要：
互联互通是世界经济飞速发展的动力源，在促进了各国之间的经济往来的同时，也加深了各国股票市场之间的联系。中国与巴西、俄罗斯作为经济合作程度较高，三个国家的股票市场也有很多相似的特征。因此，研究中国、巴西、俄罗斯股票市场之间的波动溢出效应有很重要的学术意义。本文选取中证500指数、巴西IBOVESPA指数、俄罗斯RTS指数，作为中国大陆、巴西、俄罗斯股票市场的代表，对 2014年1月1日至2019年12月31日的收益率序列做波动溢出效应的实证研究。格兰杰因果检验的结果表明，仅有俄罗斯股票市场收益率的变动是中国股票市场、巴西股票市场收益率变动的格兰杰原因。基于BEKK-GARCH模型，研究发现中国、巴西、俄罗斯的股票市场都体现出波动的聚集性和持久性溢出效应，并且中国与巴西股票市场、中国与俄罗斯股票市场、巴西与俄罗斯股票市场之间都存在双向的波动溢出效应。本文将小波分析引入研究，与多元BEKK-GARCH(1,1)模型相结合，把三个国家股票市场的收益率序列分解为不同尺度的信号，对应建立不同交易周期下的波动溢出效应模型。结果发现在短期、中期和长期的时间尺度下，三个股票市场相互之间依然显著存在双向溢出效应。文章建议政策制定者关注股票市场间的溢出关系，完善监管体制，并且出台抵御市场剧烈波动的政策。同时，又从投资者的角度出发，提醒投资者不要忽视高关联程度的股票市场的重要信息。
关键词：股票市场；波动溢出效应；小波多分辨率分析；BEKK-GARCH模型
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