经济管理学刊（中英文版）

巴西农产品期货市场价格发现功能的实证研究 — 基于VECM-PT-IS与DCC-MGARCH-t模型

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作者：苏文池

摘要：

农产品期货市场是金融体系中重要的组成部分，其价格发现和套期保值的基本功能对农产品市场价格的长期稳定和准确反映真实供求关系有重要的意义。中国由于农产品期货市场建立时间不长，行业交易准则一直处于建设期。巴西是世界上最大的农产品生产国之一，在全球农业市场中具有重要地位。同样作为发展中国家以及金砖国家的巴西，其农产品期货市场较中国更为发达。本论文通过巴西和中国的大豆、玉米、食糖三种农产品期现货价格发现功能的对比，分析两市领先与滞后关系、价格贡献程度差异和波动溢出效应。通过模型分析期货市场的价格发现功能相比现货市场的具体影响，并提出有效的、可服务于中国农产品期货市场的政策建议。本文选取巴西农业期货交易所2017年1月1日至2019年12月31日提供的期现货每日平均结算价作为实证分析的对象，使用ADF平稳性检验、Johansen协整检验与Granger因果检验等方法检验数据平稳性及数据间的相关关系外，创新性地引用VECM误差修正模型、公共因子（PT-IS）、DCC-MGARCH-t模型研究两个市场价格相互引导关系、贡献差异程度和波动溢出效应。实证结果表明，期货两市价格存在明显的相互引导关系，期货价格贡献度明显高于现货价格贡献度，体现农产品期货具有价格发现的功能。且农产品期货两市之间的波动溢出效应是双向的，内部波动的影响往往大于外部冲击的影响。

关键词：农产品期货；价格发现；VECM；PT-IS；价格贡献度；波动溢出效应

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