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基于“准自然”实验设计探讨股权激励对上市公司经营绩效的影响
作者：朱一宁
摘要：
股权激励作为一种被上市公司广泛采纳的公司激励方式，能够有效地结合股东与公司高管、核心员工的利益，在一定程度上缓解委托代理问题。自2006年以来，我国越来越多的A股上市公司公布了股权激励方案。其中，限制性股票与股票期权为最主要的两种股权激励方式。然而，虽然有关股权激励对公司绩效影响的实证研究丰富，但目前的研究对此存在着不同的结论。基于不同的实证方法，已有研究分别得出了股权激励与公司绩效呈正相关、负相关、不相关、非线性相关的实证结论。因此，如何更加精确的评估股权激励效应，最大化股权激励的作用对我国上市公司有着重要的指导意义。本文选取我国2006-2018年间A股上司公司的股权激励、公司财务、公司治理数据，通过实证研究，分析了股权激励对于公司绩效的影响。本文使用倾向得分匹配法（PSM）与双重差分法（DID）相结合的实证方法，有效控制不可观测变量导致的内生性问题及自选择偏差。同时，通过分样本检验进一步探究了公司所有权性质、所属行业性质对于股权激励效应的影响。本文得出的主要结论如下: （1）股权激励对公司绩效存在显著的正向影响。（2）相比于国有企业，非国有企业的股权激励效应更为显著。（3）相比于非高新技术企业，高新技术企业的股权激励对于公司绩效的正向影响更显著。（4）股权激励效应总体呈边际递减趋势。
关键词：股权激励；经营绩效；倾向得分匹配；双重差分
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